Preocupación en el mercado por el efecto descalce de las subastas de dólares
Preocupación en el mercado por el efecto descalce de las subastas de dólares
LPO La venta de reservas incrementa las dudas de la capacidad de pago de Argentina. La relación con el FMI, en su momento más tenso.
A pesar de la celebración oficial por el descenso de 65 centavos en el tipo de cambio en su primer día de intervención cambiaria, el mercado ya se muestra muy preocupado por el efecto descalce que tendrán estas subastas.
Es que mientras el Tesoro se desprende de divisas a una cotización que esta jornada promedió los $41,60, nadie sabe a qué precio deberá reponerlas, sobre todo teniendo en cuenta el complejo panorama que se avecina a raíz de la incertidumbre electoral.
En el mejor escenario, si el dólar se ubica en el piso de la banda hasta
fin de año -suponiendo que el Banco Central ratifica el ritmo de
evolución del 1,75% de la zona de no intervención- cotizará a $46,046,
es decir, un 10,63% más que los $41,62 del cierre mayorista de hoy.
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Siguiendo
esta premisa, el Gobierno podría colocar a plazo fijo los pesos que
obtenga como contrapartida de los dólares que venda, a una tasa de
retorno efectiva del 34,87% por los ocho meses que le quedan de mandato,
de acuerdo a lo que actualmente paga el Banco Nación. Así, de acá a fin
de año tendría una ganancia del 22% en dólares frente a la tasa de
interés del 5% anual que le cobra el Fondo.
El Tesoro se desprende de
divisas a una cotización que esta jornada promedió los $41,60, pero
nadie sabe a qué precio deberá reponerlas. Si la divisa tocara en algún
momento antes de fin de año el techo de la banda, que se ubica cerca de
los $60, arrojaría una perdida en dólares de 5,5%, además de pagar la
tasa de interés del 5% anual.
El problema es que ni los más
optimistas llegan a soñar con un futuro semejante. El caso más probable
según los analistas es que el tipo de cambio se dispare. En caso de
llegar a la zona del techo de la banda de no intervención (que bajo el
mismo supuesto sería de $59,41), arrojaría una pérdida del 5,5% en
dólares además de pagar la tasa de interés del 5% anual.
"La
posibilidad de descalce existe. Vos estas tomando deuda en dólares para
pagar gastos en pesos, cuando hoy el Tesoro no tiene problemas para
tomar deuda en pesos. Además, estos 60 millones diarios en un contexto
de nerviosismo local o internacional no te sirven para nada", subrayó el
analista financiero Christian Buteler.
Pero al mismo tiempo, uno de
los aspectos que causa más ruido en el mercado es la fragilidad que esto
ocasiona en el programa financiero del 2020. De hecho, la modificación
del acuerdo con el FMI anunciada en septiembre del 2019 -donde se amplió
el monto del préstamo- tuvo como objetivo blindar los compromisos tanto
para este como para el próximo año. "Acá hay una gran desconfianza y
duda a futuro de cómo se van a honrar las deudas", agregó Buteler.
"Tenes
un tema de trade off entre estabilidad cambiaria y riesgo país si
empezas a tener problemas para refinanciar las Letras de corto plazo y
no llegas a cumplir con el objetivo de equilibrio fiscal antes de
intereses. El sobrante de US$9.600 millones de dólares que ya empezó a
vender el Tesoro supone que el ratio de refinanciamiento de las Letes en
dólares se mantiene en 46%, lo cual será todo un tema cuando se
coloquen Letes con vencimiento en 2020 con bonos que para esa duration
rinden en torno a 14%, y que se cumple con la meta de equilibrio fiscal,
algo muy difícil por cómo viene la recaudación", indicó Federico
Furiase, director de la consultora Eco Go.
"De cara a los próximos
meses y especialmente durante 2020, se producirá, de no mediar un cambio
drástico en el mercado internacional de capitales, un faltante de
dólares en el mercado de cambios debido principalmente al comportamiento
de la cuenta capital", aseguró el CEO de Analytica, Rodrigo Álvarez.
16/04/2019 (3803)
